本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不(bù)大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外围股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股同权的两地(dì)上市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市(shì)排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个(gè)月表(biǎo)现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在(zài)即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级从(cóng)高(gāo)配(pèi)下调(diào)为中性。从(cóng)宏观面(miàn)看，今(jīn)年首季，美国GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在(zài)必行。英为财情的(de)美联储(chǔ)利率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显现，美国对策是(shì)：以1930年(nián)大(dà)萧条(tiáo)以来最快(kuài)速度(dù)紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储加(jiā)息(xī)导致(zhì)金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动(dòng)性折(zhé)价(jià)效(xiào)应(yīng)加剧(jù)，在(zài)全球(qiú)金融市场(chǎng)催生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

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　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行(xíng)业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银(yín)行(xíng)股价周三盘(pán)中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业(yè)危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头(tóu)股招行等承压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行(xíng)股价兔年颓势，一(yī)是(shì)二者虎(hǔ)年(nián)最后3个(gè)月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中国特色(sè)估值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳(yáng)。其(qí)市盈(yíng)率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市(shì)盈率和市净率中(zhōng)位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是(shì)国家(jiā)资本(běn)新战略。国(guó)家外汇(huì)局日前表示(shì)：“无论从市(shì)盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为中字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念(niàn)让(ràng)其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当(dāng)日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上(shàng)涨的年份(fè洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害n)有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太(tài)灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关(guān)键在(zài)要看两点：一(yī)是年(nián)内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持(chí)在万亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的(de)半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不大。

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