财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的(de)燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时(shí)间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来(lái)，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(gu一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米àn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化、加速(sù)高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米(de)提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以来低基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰(lán)的(de)喜(xǐ)力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗(q一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米í)下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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