财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发(fā)展在内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福(fú)建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市(shì)场份(fèn)额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍(réng)有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多个地区(qū)的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难(nán)见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于(yú)产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化(huà)转型(xíng)已多次实(shí)施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售(shòu)价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数效应，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端(duān)化完(wán)当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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