金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了(le)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶(jiē)段性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价(jià)格(gé)中食品(pǐn)和(hé)能源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品价(jià)格(gé)短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处(chù)于(yú)温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国(guó)际油价(jià)一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季(jì)度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季(jì)度左右的(de)经验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派(pài)生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一(yī)度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来(lái)的经济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易(y三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么ì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消(xiāo)费能力的(de)恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的(de)“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给(gěi)增(zēng)多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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