大家(jiā)周末好，先来(lái)看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核总监和经理哪个大心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内(nèi)部(bù)来看，前(qián)期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡(dàng)下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的(de)影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的(de)需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断(duàn)创下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基总监和经理哪个大于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带(dài)来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化(huà总监和经理哪个大)工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大(dà)幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折算成(chéng)本(běn)的(de)加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙(shā)特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力煤市(shì)场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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