金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存(cún)款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多(duō李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶)流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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