财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增(zēng)速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域持(chí)续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认(rèn)知(zhī)度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节认为，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季(jì)度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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