近日，国内上市交易(yì)的4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基金陆(lù)续公布了一季报(bào)。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体(tǐ)下(xià)跌(diē)的背景(jǐng)下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期(qī)内增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益(yì)指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他(tā)收入中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分（不(bù)含(hán)公允价值变动收(shōu)益）扣除相关(guān)费(fèi)用和信用减值损失(shī)后的余(yú)额，本(běn)期(qī)利润(rùn)为本期(qī)已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商(shāng)品期(qī)货基(jī)金(jīn)均受到净申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持(chí)续(xù)发酵，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕(pò)价(jià)格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几个(gè)月(yuè)国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品(pǐn)集(jí)中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需(xū)求(qiú)淡季(jì)，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和(hé)运作分(fēn)析(xī)，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整(zhěng)，在(zài)三月份又(yòu)很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银(yín)比价(jià)有(yǒu)所抬升(shēng)。前期(qī)走势主要(yào)受制于白银工业属性及美联储加息(xī)预(yù)期升温(wēn)影(yǐng)响，白(bái)银表现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧美(měi)银行业出现(xiàn)流(liú)动性危机，导致避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低了(le)市场对(duì)于(yú)美联储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整节奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突(tū)发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储今年或还(hái)有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环境对贵(guì)金属相(xiāng)对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价(jià)值(zhí)进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性(xìng)及金银比价的相对(duì)高位，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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