财(cái)联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归(guī)因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值(zhí)促进央(yān霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊g)企估(gū)值回归”业务交流会(huì)暨国新(xīn)央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金融业估值提(tí)升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一(yī)段时(shí)期(qī)的热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国央企的严重(zhòng)低(dī)配和(hé)低(dī)估。说(shuō)到A股的(de)低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的(de)推(tuī)波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作(zuò)文(wén)”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾的(de)所谓指(zhǐ)导意(yì)见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验(yàn)，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多(duō)位受访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估有(yǒu)望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)收(shōu)益(yì)。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的(de)大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银(yín)行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银(yín)行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来(lái)看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发(fā)，券商(shāng)指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不起的那些低(dī)增速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略(lüè)高分(fēn)红(hóng)、深度价(jià)值的企业反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投资一部(bù)基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观等(děng)背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银(yín)行(xíng)股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通(tōng)累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是(shì)银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的(de)平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出(chū)，中字(zì)头(tóu)银行目(mù)标(biāo)价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对(duì)资产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红和(hé)高(gāo)股息(xī)是银行股相对于其他主题板块更强的(de)优势，据(jù)财通(tōng)证券(quàn)研(yán)报，国有大行近五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极低(dī)也为调(diào)仓(cāng)提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财(cái)联(lián)社表示(shì)，高股息策略以其确定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安全边际可以为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历(lì)史低(dī)位的银行板块是高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块。与此同(tóng)时，银行(xíng)板块在一(yī)季度是霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊业绩(jì)低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从PB角度(dù)而(ér)言(yán)，邮(yóu)储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提高银(yín)行的利(lì)润增速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着行情的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行等(děng)大金(jīn)融(róng)板块的走(zǒu)强，有市(shì)场观点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去看(kàn)金融股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称(chēng)，大金(jīn)融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意识(shí)映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融(róng)“吸(xī)血”效(xiào)应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过去大(dà)金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端(duān)的(de)交易结构容易被(bèi)表(biǎo)征(zhēng)为(wèi)市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多(duō)、今年行情结构(gòu)差(chà)异(yì)巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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