四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全(quán)社会(huì)利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利(lì)率就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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