4月美国(guó)就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期。非农就(jiù)业数(shù)据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰(huāng)”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月(yuè)季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据(jù)偏高(gāo)，未(wèi)来(lái)持续性存在较大不确定(dìng)。非(fēi)农七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰发布(bù)后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本(běn)持(chí)平于(yú)101.5；美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美(měi)国非农数(shù)据点(diǎn)七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰评

　　4月美国就业(yè)报告大(dà)超(chāo)预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要(yào)高于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大(dà)不确(què)定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回(huí)升，其中商品相关(guān)行业回升明显。4月商品(pǐn)相关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新(xīn)增就业均(jūn)边际回升。商品相关行业(yè)就业边(biān)际改善，或反映(yìng)制造(zào)业边际(jì)好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品(pǐn)通胀环比也边际(jì)回(huí)升。4月服务业相关行业(yè)新增就(jiù)业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出(chū)现(xiàn)分化。其中，医(yī)疗(liáo)保健和商业(yè)服务新增就业(yè)分别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业(yè)较多的(de)休(xiū)闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其(qí)他需求指(zhǐ)标指示，服务业需(xū)求可能仍在走(zǒu)弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零(líng)售业的(de)总空缺约384万人(rén)，较22年12月的(de)470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月(yuè)的(de)水平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业(yè)率(lǜ)创新低以及小时工(gōng)资(zī)增速回(huí)升，显示(shì)劳工市场(chǎng)韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲击，4月(yuè)失业(yè)率(lǜ)仍然下(xià)降(jiàng)0.1个(gè)百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市场韧(rèn)性较强，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低于其他工资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后，与其(qí)他工(gōng)资指标的差距收窄，指示美国(guó)潜在的工资(zī)增速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储(chǔ)合(hé)意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大(dà)美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美(měi)国就业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映(yìng)就业市场(chǎng)紧张程度之一的职(zhí)位空缺与待业(yè)人数之比连(lián)续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平(píng)（图(tú)表7）。根据历史(shǐ)经验(yàn)，当前职(zhí)位空缺和(hé)求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期(qī)的非农就业数(shù)据将进一(yī)步削弱联储的降息意(yì)愿，但(dàn)实际经(jīng)济动能或弱于(yú)非(fēi)农就(jiù)业数据所指示的水平(píng)，后续需要(yào)关注季(jì)节因子扰动下(xià)降后(hòu)就业数据的走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储将维(wéi)持(chí)相对市场更加鹰(yīng)派(pài)的(de)立场(chǎng)。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联(lián)储转向的可能性将加大。5月(yuè)以来(lái)，第一(yī)共和(hé)银行被接管、西(xī)太平(píng)洋合众(zhòng)银(yín)行(xíng)等(děng)区域银行股(gǔ)价大幅下(xià)挫，中(zhōng)小(xiǎo)银行风险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示(shì)了(le)什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务上限触发时点(diǎn)提前，前景(jǐng)存在较大不确定性(xìng)（参见《美国债务上限(xiàn)提(tí)前触(chù)发会(huì)有何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠(dié)加(jiā)不(bù)断发酵的银行危机以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限风波，金融(róng)市场动荡(dàng)可能性加大，不排除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风(fēng)波(bō)；欧美陷入衰(shuāi)退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期(qī)，但或许和季节性有(yǒu)关》

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