财联社记者近期(qī)从行业内了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的(de)收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发放企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是(shì)去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地(dì)区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗(yè)活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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