来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究(jiū)当前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到(dào)“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历f0000; line-height: 24px;'>2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历　我(wǒ)们(men)的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还(hái)有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会(huì)议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续(xù)增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效(xiào)力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一(yī)阶段更(gèng)多通过激(jī)发市(shì)场(chǎng)化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月(yuè)会议的(de)表述。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础(ch2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历ǔ)设施(shī)建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商(shāng)投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际(jì)高标准经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大(dà)的不同是(shì)疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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