2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因g>归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈现的(de)结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求(qiú)端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格自高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大(dà)全能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而(ér)言(yán)都有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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