5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森国家常务委员7人，国家常务委员7人简历生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药(yào)投资(zī)的(de)胜负(fù国家常务委员7人，国家常务委员7人简历)手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过(guò)开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等专科建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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