作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响，猪肉价(jià)格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pc一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸t至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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