金融(róng)界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实(shí)际利(lì)率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地(dì)方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复(fù)最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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