四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调(diào)降更多(duō)是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的(de)是(shì)国(guó)内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差(chà)空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qiá议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子n)整(zhěng)个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shō议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子u)益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计(jì)息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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