5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作为(wèi)老赛道是(shì)否早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的(de)医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的(de)分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的(de)医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医疗(liáo)机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较(jiào)强的研(yán)发能(néng)力。

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