四大(dà)国有(yǒu)银行的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊动市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì错一个题就往阴里装一支笔)率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)错一个题就往阴里装一支笔性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于(yú)修(xiū)复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协错一个题就往阴里装一支笔(xié)定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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