近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等，其(qí)电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活(huó)的(de)对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的(de)主(zhǔ)要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这个销(xiāo)售(shòu)金额(é)比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐(lè)公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协(xié)议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不是没(méi)有例(lì)外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶(jiē)段的合(hé)合信息(xī)和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成(chéng)本的比重(zhòng)分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净(jìng)利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不太(tài)好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入(rù)的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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