四大国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次(cì)存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信(xìn)贷(dài)的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利(lì)率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规范(fàn)银(yín)行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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