金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时(s张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事hí)间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及(jí)张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和好(hǎo)运(yùn)福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时(shí)间，金(jīn)六福的(de)广(guǎng)告投放(fàng)量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是(shì)行业的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下(xià)的价位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格(gé)带(dài)白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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