金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意(yì)义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居(jū)民(mín保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利(lì)率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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