金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的(de)中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利(lì)率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工(gōng)作。此(cǐ)后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的(de)日(rì)子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任(rèn)金(jīn)六福形象(xiàng)代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币(bì)财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货(huò)量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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