北京时间周五晚间，备受关注(zhù)的4月美国非(fēi)农数据出炉，其中新增就(jiù)业(yè)25.3万人，高于(yú)预(yù)期的18万人，打断了此(cǐ)前两(liǎng)个月连(lián)续环比(bǐ)下降的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作(zuò)利好的是(shì)，美国(guó)劳工部(bù)将(jiāng)今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅(fú)下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本周持续承压的(de)美国地区银(yín)行股也获得(dé)喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家(jiā)银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急(jí)挫逾10美(měi)元(yuán)/盎司(sī)；美元指数短线拉(lā)升(shēng)35点；美国10年(nián)期国债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期(qī)货高(gāo)级宏观(guān)分(fēn)析师周(zhōu)之云(yún)告(gào)诉(sù)期货(huò)日报记者，周五晚(wǎn)间公(gōng)布的非农数据远(yuǎn)高(gāo)于前值(zhí)且显著偏离(lí)投(tóu)行们预(yù)测的(de)中(zhōng)值(zhí)。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美(měi)股期货短线走(zǒu)低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金(jīn)属(shǔ)下跌(diē)。尽管(guǎn)科技和金融(róng)行业持续(xù)裁员，但(dàn)不断下(xià)降却仍然高企的劳动力需(xū)远远(yuǎn)抵消了裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧缩(suō)带来(lái)的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季(jì)节性因素(sù)相对于新冠大流行前(qián)也有(yǒu)了(le)有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人(rén)的支持(chí)。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据保持一定的(de)谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的(de)就业机(jī)会和劳动力流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下降，为连续第三个月(yuè)下(xià)跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳(láo)动力市场数据(jù)相同(tóng)的(de)方向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最(zuì)近几周(zhōu)的首次申请失业(yè)金人数(shù)也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之云认为，加息会导致消费者信贷和企业(yè)融资成本上升，进(jìn)而迫使雇主削减支出包括裁员等(děng)，从(cóng)而(ér)减缓经济增长。短(duǎn)期强劲(jìn)的(de)非农(nóng)就业数据会让(ràng)市场对于下半年(nián)货(huò)币政策放松(sōng)进程有所(suǒ)改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢价部(bù)分有(yǒu)所减(jiǎn)少，但(dàn)从中长期来(lái)看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵(guì)金属进入调(diào)整期？

　　“4月非(fēi)农就业新(xīn)增人数超预期(qī)将引导贵金属步入调(diào)整。对(duì)于(yú)贵金属而言，3—4月(yuè)的(de)大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月(yuè)是(shì)美(měi)联储最后一次(cì)加息，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导(dǎo)致(zhì)美元名(míng)义利率回(huí)落，在通胀(zhàng)温(wēn)和回落的(de)情况下，美元实(shí)际利率有了明显的下行(xíng)。”广州金控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议息会(huì)议如(rú)期加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)，将政策利(lì)率联邦基金利率(lǜ)的目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威(wēi)尔在记(jì)者发布会(huì)上的讲话暗(àn)示加(jiā)息临(lín)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，因此美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联(lián)储会后(hòu)声明(míng)表示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的(de)信息，并(bìng)评估其(qí)对货(huò)币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在(zài)新闻发(fā)布会上(shàng)表示，美联(lián)储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意(yì)味着美联储是否结束加息需要看(kàn)到通胀明显回落。至于是否要开(kāi)始降(jiàng)息，需要(yào)看到就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从历(lì)史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美(měi)国银(yín)行业风波持续发酵、经济走弱预期升(shēng)温(wēn)叠(dié)加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美国就业(yè)数(shù)据超预(yù)期，美债收益率、美元指数(shù)走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这让美联储陷200mm是多少米，2000mm是多少米入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很(hěn)快就需(xū)要(yào)降息，但就业市(shì)场并不配(pèi)合，美国就业(yè)市(shì)场依然强劲，美联储可(kě)能在长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展大鹏告(gào)诉记者(zhě)，4月(yuè)美(měi)国(guó)非农就(jiù)业数据和(hé)时薪增速全面超(chāo)预(yù)期(qī)，表明(míng)美(měi)国当前劳(láo)动力市场仍十分(fēn)强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这(zhè)也(yě)就意味着美联储可能会在较长时间内维持高利率环(huán)境，且6月再次加息的预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或在(zài)短(duǎn)期(qī)提振美元指数(shù)和美债(zhài)收益率，从(cóng)而打压贵金(jīn)属(shǔ)的涨势，但中期看，美(měi)联(lián)储5月(yuè)会议加息(xī)25BP后暗(àn)示停止加(jiā)息，货币政策进(jìn)入新(xīn)阶段(duàn)，市场将加大对下半年降息的博(bó)弈，贵(guì)金属将获(huò)得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期(qī)货贵(guì)金属研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行(xíng)一段时间，失(shī)业(yè)率继续走低，但美联储并未(wèi)再次(cì)加息，而贵(guì)金属则在美(měi)债收(shōu)益率(lǜ)持续下行的情况下(xià)，呈(chéng)现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价(jià)格(gé)对(duì)降(jiàng)息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息(xī)仍有时间，美联储表示(shì)美国(guó)银(yín)行(xíng)系统仍健康并有弹性(xìng)，但高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境下美(měi)国银行系(xì)统风险并未解除，在第(dì)一(yī)共(gòng)和银行宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又(yòu)有多家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在(zài)持(chí)续(xù)流(liú)出使银(yín)行融资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将(jiāng)不断向(xiàng)实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实(shí)际(jì)GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，不仅(jǐn)比去(qù)年四季(jì)度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远不及(jí)预(yù)期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉(lā)动(dòng)上升反映出一定(dìng)的(de)韧性。未来随着经济(jì)下(xià)行压力不断上升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰(shuāi)退(tuì)的共同影(yǐng)响下，美债收益率和美(měi)元指(zhǐ)数将持续承压，避(bì)险需(xū)求(qiú)提(tí)振下，贵金属价格(gé)有望再(zài)创历(lì)史新(xīn)高，长线可(kě)维(wéi)持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期权(quán)把(bǎ)握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供(gōng)需数据来看，黄金(jīn)的需(xū)求实际上是(shì)明显下降(jiàng)的。世界黄(huáng)金协会公布的数据显示(shì)，今年第一季(jì)度剔除场外交易的全球(qiú)黄金需(xū)求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需(xū)求较高，但其余(yú)投资者(zhě)购买200mm是多少米，2000mm是多少米量的减少抵消了(le)这一增(zēng)长。其中对黄金价(jià)格其(qí)关键作(zuò)用(yòng)的黄金投(tóu)资(zī)需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物(wù)金条和硬币方面(miàn)的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四(sì)季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去(qù)年同期高(gāo)达270.67吨。白银方(fāng)面(miàn)，由于美国(guó)经(jīng)济(jì)指标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因需求(qiú)受(shòu)经济(jì)下(xià)行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界(jiè)白银协(xié)会预计2023年白(bái)银实(shí)物(wù)消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基(jī)点在议息(xī)前已经被充分计提，议息前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐(lè)观，因(yīn)此黄(huáng)金(jīn)市场一度(dù)表现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创出(chū)了历史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此(cǐ)外，随(suí)着经济(jì)走(zǒu)弱预期升(shēng)温，预计美(měi)联储下半年大概(gài)率暂停加息并将进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍具(jù)有较高配置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏则认为，对(duì)于黄金(jīn)而言，市场(chǎng)寄(jì)希(xī)望于(yú)美(měi)联储最(zuì)后一次(cì)加息落地然(rán)后(hòu)转降息预期，从而(ér)刺激价格继续高走，从这(zhè)个角度考虑(lǜ)黄金(jīn)确实存在(zài)恢复上行趋势的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在高位，美联储(chǔ)货币(bì)紧(jǐn)缩(suō)动作并(bìng)没有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能(néng)会维(wéi)系(xì)较长一段时间(jiān)，且高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境(jìng)到底会对经济和金(jīn)融市(shì)场产生怎样的影响也(yě)未可知，因此在当前(qián)看多观(guān)点(diǎn)出(chū)奇一致，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金(jīn)价节节攀(pān)高(gāo)的观点谨慎为上(shàng)。

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