近(jìn)日，国(guó)内上市交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季(jì)度，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基(jī)金在(zài)一季(jì)报中均(jūn)提及(jí)，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收入(rù)、投资(zī)收益、其(qí)他收入（不含公允价(jià)值变动收(shōu)益）扣除相关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期(qī)利(lì)润为(wèi)本(běn)期已实现收益加(jiā)上本期公允价(jià)值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方(f长征有多长公里 红军长征一共用了几年āng)面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动(dòng)来(lái)看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市(shì)场持续(xù)发酵，导致了原油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国(guó)内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)国(guó)内(nèi)大(dà)豆(dòu)到港量趋(qū)于增加，同(tóng)时由于(yú)下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不振，由于春(chūn)节前(qián)长征有多长公里 红军长征一共用了几年养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一段时间(jiān)一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价(jià)格持续下(xià)行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策(cè)略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)白银在初期两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性(xìng)及美联(lián)储加(jiā)息预期(qī)升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅(fú)降低(dī)了市场对于美联(lián)储的(de)加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政策调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今年以来，美联(lián)储已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示(shì)美联储今年或还有一次加息。随(suí)着美国(guó)加(jiā)息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值进一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到(dào)白银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议(yì)择(zé)机(jī)积极(jí)配置。

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