作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3太深是一种什么体验，太深是不是不好.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常(cháng)水(shuǐ)平，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(太深是一种什么体验，太深是不是不好zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　太深是一种什么体验，太深是不是不好

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格(gé)波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去(qù)年(nián)下半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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