调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去年(nián)的步调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初(chū)达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于(yú)路径依(yī)赖，去(qù)年(nián)极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较(jiào)大，调油(yóu)商提(tí)前准备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于(yú)美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历(lì)过(guò)去(qù)年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于(yú)今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚(yà)价差一直(zhí)保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张(zhāng)，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下(xià)美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格(gé)的(de)提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能(néng)衰退的(de)背景下(xià)调(diào)油(yóu)需求(qiú)出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在(zài)恒力石化(huà)和嘉(jiā)通(tōng)能源两套(tào)年对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际(jì)相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退(tuì)预期以(yǐ)及(jí)美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差(chà)高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不(bù)佳的(de)局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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