金融界4月(yuè)21日消息 自国家(jiā)统计(jì)局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝(jué)于耳。摩(mó)根斯坦利(lì)中国(guó)首席经济学家邢自(zì)强今(jīn)天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通(tōng)胀可能(néng)是(shì)我们(men)的优势，至少给决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次　　低通胀形(xíng)势(shì)可能是一种优势(shì)

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过3个月，并且没(méi)有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于(yú)我们产能(néng)充裕，供给端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价(jià)相对温和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧(ōu)美(měi)发达国家举例(lì)，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得不(bù)进行(xíng)加息，而矫枉过(guò)正的加息过程又带来(lái)银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶(jiē)段低(dī)通(tōng)胀(zhàng)可能是我们(men)的(de)优势，至少给(gěi)决策层(céng)提供(gōng)了充(chōng)足的政策空间，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通(tōng)胀水平较低可以看(kàn)得更乐(lè)观一(yī)些，不必担心中(zhōng)国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先(xiān)好转，需要经(jīng)济(jì)环境有明(míng)显改善、企业感到盈(yíng)利(lì)、订单(dān)有(yǒu)比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产和招聘。服务业(yè)率先(xiān)复苏，就业为(wèi)什(shén)么也没有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业能创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年(nián)服务业(yè)只创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起来(lái)少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到(dào)原来(lái)的轨迹(jì)上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相(xiāng)对低(dī)迷(mí)是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去(qù)年(nián)底的坑，还没(méi)有回到潜在(zài)增速敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次(sù)上，只有回到(dào)潜在增速上才(cái)能(néng)够逐步消(xiāo)化(huà)之(zhī)前积(jī)压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服(fú)务性行(xíng)业可能要(yào)逐季恢复(fù)，大概在今年底回到疫情(qíng)前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上(shàng)月扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季(jì)度(dù)新增贷(dài)款却创纪录，引发(fā)了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数据(jù)，反映出(chū)供(gōng)需恢复不(bù)匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度金融(róng)统计数据(jù)有关情(qíng)况新闻发布会(huì)。央行货币(bì)政策司司长邹澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提(tí)法要合理(lǐ)看待，通缩(suō)一般(bān)具有物(wù)价水平(píng)持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。当(dāng)前我国物价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价(jià)回落是因为(wèi)经济基本面(miàn)和高(gāo)基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一(yī)方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅通保障到位(wèi)，特别是(shì)“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未(wèi)消退，消费意愿(yuàn)尤其(qí)是大宗(zōng)消费需求回升需要时(shí)间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应也(yě)有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油(yóu)价暴(bào)涨和国(guó)内鲜菜价(jià)格反季节上涨，也(yě)带来(lái)高基数扰动。货币(bì)信贷较快增长与(yǔ)物价回落(luò)并(bìng)存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货币政策注重(zhòng)从供给侧(cè)发力，去(qù)年(nián)以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的效(xiào)应(yīng)传导有一个过程，疫情反复扰动也使(shǐ)企业(yè)和居民信心偏弱，需求端存(cún)有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先于经(jīng)济数据，实际上(shàng)反映出(chū)供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经济数(shù)据(jù)发(fā)布(bù)会上，国家统计发言人付凌(líng)晖(huī)就近期市场热议的中国(guó)经济(jì)是否会(huì)陷入通缩进行了(le)回应(yīng)。他表(biǎo)示(shì)，总的(de)来(lái)看(kàn)，当前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物(wù)价会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看(kàn)，由于去年(nián)基(jī)数较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫(yì)情影响供(gōng)给偏(piān)紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素(sù)逐步(bù)消除，价(jià)格会(huì)回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家激(jī)辩(biàn)

　　中信证券直(zhí)言，当前数(shù)据呈现复苏信(xìn)号明显，通缩观点并不成(chéng)立，预计下半年基数(shù)效应消(xiāo)退(tuì)后(hòu)，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看(kàn)到(dào)的(de)是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价(jià)下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供(gōng)应(yīng)创新(xīn)高，经济已步入(rù)复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了(le)服务业和(hé)其(qí)他不可贸易(yì)品的通胀。而作(zuò)为（不计(jì)入CPI的(de)）最(zuì)大的“不可贸易(yì)品”，地价(jià)和房(fáng)价“再(zài)通胀”是(shì)更广义的通胀走势最(zuì)重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观(guān)认(rèn)为(wèi)，不(bù)论是从(cóng)居民(mín)收(shōu)入、居(jū)民消(xiāo)费倾向、还是(shì)居民资产负债表的边际变(biàn)化而言(yán)，居民消费能力和购房意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化后(hòu)都在修复(fù)，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行(xíng)对通缩的认定(dìng)，其(qí)主要(yào)反映局部性(xìng)、外生性(xìng)与阶段性现象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物(wù)价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济(jì)政策对企业家信心的冲击(jī)以(yǐ)及疫(yì)情后居民风险(xiǎn)偏好下(xià)降有关。当前(qián)中(zhōng)国经济仍(réng)在持续恢(huī)复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指标反映经济(jì)恢复向好，并且呈现出服务业好(hǎo)于工业(yè)、内需恢(huī)复好于外(wài)需的特点。

　　国民经(jīng)济研究所副所长王小鲁称，在(zài)货币(bì)增长大幅(fú)度超过经济(jì)增长的情(qíng)况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能过剩和(hé)消费需求(qiú)不(bù)足抑制(zhì)了(le)价(jià)格上(shàng)涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促进(jìn)增(zēng)长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推(tuī)高(gāo)不(bù)良债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货(huò)币与有效需求或供(gōng)给的不匹(pǐ)配，背后是居民与企(qǐ)业(yè)支出(chū)谨慎、地产角(jiǎo)色(sè)变化、海外(wài)市场转向三个原因。经济(jì)预期在经历一轮上修与下修(xiū)后(hòu)，当前宏观预期波动率再次抬(tái)升，国(guó)军宏观(guān)认为会持续至5月之后，当宏观(guān)预期波动(dòng)率下(xià)降后，“类通(tōng)缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然(rán)有小幅下行(xíng)空间(jiān)，权益成(chéng)长风格会(huì)相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要外部(bù)因素，物价水平的回落(luò)多与有效需求不足相(xiāng)关(guān)，在(zài)传统周(zhōu)期行业景气低迷的环境下，产业(yè)周期上行的成长行业优势凸显。

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