银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报道(dào)，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不(b没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩ù)知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)的接(jiē)管）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较(jiào)小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩安联环球投资和(hé)西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率(lǜ)和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市(shì)场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的(de)美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出(chū)现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时(shí)间对(duì)利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具(jù)体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他(tā)说。

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