上市(shì)公(gōng)司退市在(zài)A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回(huí)和回(huí)售等(děng)条款，但由于大(dà)多(duō)数(shù)上市公(gōng)司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可(kě)转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的(de)可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的(de)，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次注可转债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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