财联社(shè)记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国>

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国该行已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套(tào)利，这与货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的(de)信用等(děng)级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客(kè)户(hù)的(de)资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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