公募基金交易结(jié)算模式(shì)再现创(chuàng)新(xīn)突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式(shì)和(hé)券商(shāng)结算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也(yě)吸(xī)引了行业各(gè)方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落(luò)地(dì)的基金产品之外(wài)，其(qí)他券商(shāng)、基(jī)金公司也在(zài)关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人(rén)士看来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基(jī)金公司(sī)撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期(qī)混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博(bó)道、易方(fāng)达两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积极(jí)研究(jiū)这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行结(jié)算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银(yín)行(xíng)的托管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的(de)资金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每(měi)日滚动计(jì)算产(chǎn)品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易(yì)前端(duān)控制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同时资金结(jié)算由托(tuō)管行(xíng)完(wán)成，解(jiě)决了部(bù)分托管行比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归(guī)属保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题，一(yī)定程度(dù)上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券公司结(jié)算模式的(de)选择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进(jìn)入更加(jiā)成熟(shú)和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较(jiào)好运营效率带来(lái)的(de)优质交易(yì)体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公司的(de)商业(yè)利(lì)益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具(jù)化(huà)配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大(dà)投(tóu)资人提供更多的交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行客户交易结算(suàn)资金的(de)三方(fāng)存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商完(wán)成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结(jié)算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利(lì)益(yì)，有利于(yú)券商代(dài)买市占率的提升(shēng)。博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了(le)三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对(duì)于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实(shí)现的(de)方式是(shì)需(xū)要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了(le)普通券结模式(shì)下资金(jīn)分散管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证转账时间范(fàn)围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款(kuǎn)与银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比券商(shāng)结算模式(shì)，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节(jié)工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利(lì)于明确各方(fāng)职责(zé)所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对(duì)账(zhàng)，可(kě)防范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资(zī)组合而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备(bèi)或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业务(wù)具备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方(fāng)的(de)销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的先发(fā)优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式会保(bǎo)持(chí)高(gāo)度关(guān)注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平安(ān不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包)基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托管(guǎn)人结算模(mó)式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优势；对(duì)托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对(duì)证券(quàn)公司提高服务机构客户的能(néng)力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关流程和业(yè)务系统，个(gè)别(bié)如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改动(dòng)。但(dàn)券(quàn)商(shāng)和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外(wài)清算等多个(gè)环节需要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司(sī)三(sān)方(fāng)参与(yǔ)。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对(duì)此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结(jié)算模(mó)式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是(shì)银行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结算的主流模(mó)式。这(zhè)一(yī)模(mó)式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特殊结(jié)算参(cān)与人与中国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模(mó)分(fēn)别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模(mó)式也正式进入(rù)了(le)新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模(mó)式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品类(lèi)型(xíng)上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行(xíng)渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动券(quàn)商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公(gōng)司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客(kè)户(hù)体验的(de)舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金(jīn)公(不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包gōng)司、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务(wù)”的(de)基金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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