申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方(fāng)面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母(mǔ)净利(lì)润正增(zēng)长企业达(dá)到63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yu揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音án)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng揆诸当下的意思是什么，揆诸当下揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音读音)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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