私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交易(yì)策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场重junk food 可数吗，junk food是单数还是复数要(yào)的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完(wán)善私(sī)募证券投资基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三(sān)十二(èr)条，对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提出(chū)了规范要(yào)求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了修订后的(de)《私募投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变(biàn)化(huà)外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为(wèi)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大(dà)。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投资者(zhě)理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在组合投资(zī)要(yào)求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业(yè)投(tóu)资能(néng)力junk food 可数吗，junk food是单数还是复数，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合(hé)的junk food 可数吗，junk food是单数还是复数(de)方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管理的(de)全(quán)部私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融机构发(fā)行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私(sī)募(mù)证券投资基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目(mù)标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募(mù)证券(quàn)投资基金在交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产(chǎn)等(děng)特殊(shū)交易(yì)）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险准备金(jīn)制度(dù)等(děng)。具(jù)体来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定(dìng)并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募(mù)基金(jīn)提供规避(bì)投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求(qiú)的通道(dào)服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期(qī)货(huò)日报记(jì)者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其(qí)他(tā)资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表现及(jí)管理(lǐ)人的(de)整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案(àn)的(de)私募证券投资基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存(cún)量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后(hòu)不得(dé)新增募(mù)集规模(mó)及投资(zī)者(zhě)，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量(liàng)基(jī)金(jīn)新募集(jí)的投资者要(yào)求(qiú)设置不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金(jīn)发(fā)生基金(jīn)合同变更的(de)，变更(gèng)后内(nèi)容(róng)应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金合同存(cún)续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应(yīng)当(dāng)按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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