四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改(大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企gǎi)革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的(de)是(shì)国(guó)内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的(de)是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有个人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了(le)一定(dìng)规(guī)模的(de)超额(é)储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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