金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的白什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型酒股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元(yuán)和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业(yè)中提供(gōng)三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基(jī)酒，但(dàn)仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一(yī)名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市(shì)场竞争白(bái)热(rè)化，下(xià)游(yóu)经销商的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东(dōng)投(tóu)资(zī)三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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