来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当前经济形(xíng)势(shì)和经(jīng)济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍(réng)然是(shì)重点任(rèn)务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

　　1

　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

　　2

　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力(lì)结合(hé)起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的(de)理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场化的力量去(qù)推动经济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激(jī)发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信心(xīn)和预(yù)期(qī)、激(jī)发活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济(jì)自(zì)发的内生修(xiū)复。

　　3

　　扩需(xū)求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的(de)货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关(guān)表述(shù)是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件(jiàn)的(de)自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

　　4

　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗ong>我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新。

　　5

　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。