调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方(fāng)面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续(xù)下(xià)行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边(biā随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么n)际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了(le)解(jiě)到，美国夏(xià)油(yóu)对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多(duō)是始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往(wǎng)年(nián)同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预期(qī)，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于(yú)高(gāo)位徘(pái)徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累(lèi)形(xíng)成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对(duì)于(yú)调油行(xíng)情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二季度(dù)调(diào)油需(xū)求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可(kě)观的(de)经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运(yùn)往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原(yuán)油库存低位(wèi)回(huí)升(shēng)，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确(què)定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来(lái)看，实则呈(chéng)现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北(běi)方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力(lì)合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么去库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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