昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗)一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗shì)业，在今年报(bào)告的(de)营收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元的(de)货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会(huì)，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大于需的(de)市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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