5月以来(lái)，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密集申报(bào)了跟(gēn)踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局(jú)全球半(bàn)导体市场，引(yǐn)发业内广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持(chí)续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最(zuì)高份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金(jīn)对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块(kuài)中(zhōng)长期投(tóu)中国人去巴基斯坦安全吗资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又开始持(chí)续下跌。以中(zhōng)证全指半(bàn)导体指数(shù)表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后便开始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半(bàn)导体(tǐ)与半(bàn)导体(tǐ)生产(chǎn)设备(bèi)板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据(jù)中国人去巴基斯坦安全吗显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF收中国人去巴基斯坦安全吗益均告负(fù)，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额(é)却(què)悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国(guó)证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额(é)增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额变(biàn)化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持(chí)续下(xià)跌，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导体行业(yè)复苏(sū)不(bù)及预期主要(yào)原(yuán)因，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业相(xiāng)比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和人才等(děng)方面存在(zài)差距，在国产替代过程中产品研发(fā)和客户(hù)导入进程(chéng)可(kě)能(néng)不及(jí)预期；二是下(xià)游需求不及预期(qī)，在边缘政(zhèng)治和(hé)全球经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电(diàn)子(zi)产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品(pǐn)需(xū)求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要(yào)看芯片下游的(de)景气度，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份额提(tí)升属性的环节会(huì)率先回暖。一(yī)方面中国经济体重要的(de)构成央国企对(duì)资(zī)产回报提(tí)出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是(shì)数字(zì)化的长期(qī)关键驱动力(lì)，另一(yī)方面短周期维度数字(zì)经(jīng)济有顺周期属性(xìng)，经济复(fù)苏会加大企(qǐ)业数字化(huà)投入力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战略投资部(bù)副总监、九泰泰(tài)富灵活(huó)配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾(gù)年(nián)初以来半(bàn)导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年(nián)板块调(diào)整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化(huà)，所(suǒ)以从年初到4月初半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半(bàn)导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合因素(sù)引(yǐn)起(qǐ)行业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板块(kuài)价值(zhí)的(de)肯(kěn)定，多位业(yè)内人(rén)士也表示，长期看(kàn)好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基(jī)本面上，人(rén)工智(zhì)能给(gěi)半导体带来了新的需求增(zēng)量(liàng)，从(cóng)周期视角，预计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替(tì)代的中(zhōng)期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子(zi)板(bǎn)块(kuài)和细(xì)分线索较多，始终有估值合(hé)理甚至低估的机会(huì)出(chū)现。

　　田光(guāng)远认为，当前该(gāi)板块很(hěn)多优质的公(gōng)司(sī)处(chù)于(yú)历史估(gū)值分(fēn)位低位区间，随着需(xū)求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成(chéng)很好的投(tóu)资机(jī)会(huì)。他(tā)进一步表(biǎo)示(shì)，人类历史(shǐ)经历了(le)三(sān)次工业革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进(jìn)行创新(xīn)，第三(sān)次(cì)是信(xìn)息为(wèi)对(duì)象进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的人工智能从(cóng)感知智能走向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力的提(tí)升产生巨(jù)大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息(xī)革(gé)命经历(lì)了(le)个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革命和(hé)移动互(hù)联网革命后(hòu)在万物(wù)智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍处(chù)于新一轮(lún)产业革命(mìng)爆发的早期的阶段(duàn)，在人工(gōng)智能带来的技术变(biàn)革(gé)浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对云管(guǎn)端(duān)各方面(miàn)都产生了(le)影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了(le)改变(biàn)，产生(shēng)了新(xīn)的投资(zī)方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机(jī)会。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体(tǐ)的投资价值。”田光(guāng)远建议(yì)投资者(zhě)长期关注该板块(kuài)投资机会，他(tā)认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置(zhì)的主线包(bāo)括(kuò)以AI为代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的(de)设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片设计都(dōu)会在(zài)今年都有非常好的(de)机会。首(shǒu)先，基本(běn)面(miàn)上，美(měi)国对(duì)中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二(èr)十大对于科(kē)技安全的强(qiáng)调为芯(xīn)片(piàn)的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟(gēn)踪(zōng)和(hé)调(diào)研半(bàn)导体(tǐ)行业库(kù)存、动销数据和重点公(gōng)司的边(biān)际变(biàn)化，同时(shí)动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半(bàn)导(dǎo)体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大(dà)量算力(lì)，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基(jī)石，算力芯(xīn)片(piàn)等核(hé)心环节预期将会受益，后续有望驱(qū)动半(bàn)导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设备公司(sī)的(de)一(yī)季(jì)报(bào)业(yè)绩(jì)相对较(jiào)强，国产化趋势仍在(zài)加速推(tuī)进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材料也是可以(yǐ)关注(zhù)的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可(kě)能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度(dù)修复速度和(hé)估(gū)值(zhí)的(de)匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的(de)趋势比较确定，但改善的过程(chéng)中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本面变化综合判(pàn)断(duàn)配置价值，我(wǒ)们也会通过适当(dāng)调仓(cāng)来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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