金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回(huí)落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输(shū)出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动(dòng)了价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食(shí)品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到(dào)短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还(hái)是偏低的(de)，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经(jīng)济社会(huì)恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素(sù)影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业(yè)市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市(shì)场需(xū)求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发(fā)布的(de)一季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的(de)转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明(míng)显。去年(nián)国际(jì)油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥(huī)充(chōng)分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在(zài)增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而(ér)变(biàn)化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季(jì)度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉g>

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的(de)是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的(de)活(huó)动(dòng)多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉trong>内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不(bù)宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下(xià)已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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