射频芯片领域面临变局，下游(yóu)市场(chǎng)增速放缓叠加(jiā)进入竞争红(hóng)海(hǎi)，海(hǎi)外巨头(tóu)已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射(shè)频芯(xīn)片厂商(shāng)慧智微正(zhèng)式在科创板(bǎn)上市。公司股价开(kāi)盘(pán)破发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微(wēi)在一级市(shì)场受(shòu)到资本(běn)热捧。据公司(sī)上(shàng)市文件(jiàn)，慧智(zhì)微(wēi)于2018年末开始进入融资快(kuài)车道，先(xiān)后引(yǐn)入了华兴资(zī)本、元禾(hé)璞华(huá)、大基金二期(qī)、红杉中国、IDG资本(běn)、光速中(zhōng)国(guó)以及(jí)金沙江创投等一系(xì)列外部机构股东。截至(zhì)上市前，大(dà)基(jī)金二期(qī)、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为持股(gǔ)达(dá)5％以上的外部机构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧(huì)智微(wēi)产品(pǐn)结构相似的唯捷(jié)创芯，上市(shì)首日也走出了破发(fā)的行情，该公司股价于去年下(xià)半(bàn)年触底回(huí)升，但(dàn)截(jié)至今日(rì)收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前(qián)，正射(shè)频需求(qiú)走向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于智能手机(jī)增(zēng)速放缓以及5G普及(jí)潜(qián)力(lì)有限等(děng)因素影响(xiǎng)，预计(jì)到2028年射频前(qián)端市(shì)场年复(fù)合增长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球(qiú)射频芯片巨(jù)头(tóu)，近年来(lái)也(yě)在响应市场变化(huà)谋求射(shè)频芯(xīn)片业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到，当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康(kāng)希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期(qī)等多(duō)个(gè)知名(míng)资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微(wēi)成立于2011年，主营(yíng)业务为射频前端(duān)芯片及模组的研(yán)发、设计和(hé)销售(shòu)，下游应用(yòng)领域(yù)主要包括智能手机以及(jí)物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等(děng)智能(néng)手机品牌，闻泰科技(jì)等移(yí)动终端(duān)设备ODM厂商，以(yǐ)及(jí)移远通信等无线(xiàn)通信模(mó)组(zǔ)厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公(gōng)司(sī)当前(qián)仍(réng)处于亏损状态(tài)，净(jìng)亏损(sǔn)额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持续的原因(yīn)，慧(huì)智微在招股文件中称(chēng)，是由于持续(xù)进(jìn)行(xíng)高额研发(fā)投入；下游客户集中且具有产(chǎn)品验证周(zhōu)期，尚(shàng)未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期(qī)影响，公司产(chǎn)品(pǐn)毛(máo)利(lì)空间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面(miàn)润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素，近三(sān)年的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素亿(yì)元以及1.85亿元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公(gōng)司的(de)综合(hé)毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低(dī)于同行业(yè)头部卓胜微50％左右的毛利率水(shuǐ)平(píng)，也(yě)不及和慧智微产(chǎn)品结构更(gèng)接近的唯捷创芯，后者毛利(lì)率为(wèi)30％上(shàng)下。

　　在自身造血能(néng)力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大(dà)规模(mó)的情况下，慧(huì)智(zhì)微开启了对外融(róng)资之(zhī)路(lù)。公开信(xìn)息显示，公(gōng)司于2018年末(mò)开始(shǐ)进入融(róng)资快车道，尤其(qí)是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一(yī)年内(nèi)完成了三轮融资(zī)，众多知名资方，包括大(dà)基(jī)金二期、元(yuán)禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是在这一阶(jiē)段对慧智微进入(rù)了慧(huì)智微的股东序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投为(wèi)持股达5％以上(shàng)的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从(cóng)当(dāng)前的股价(jià)情况(kuàng)看，大基金二期在(zài)投资慧智微的近两年(nián)时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而(ér)较大基(jī)金(jīn)二(èr)期晚3个月(yuè)进入、并在后(hòu)一轮持续加(jiā)注的红(hóng)杉中国，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现(xiàn)账面(miàn)回报1.38倍(bèi)。

　　▌射(shè)频芯片领域面(miàn)临变局

　　慧智(zhì)微招股书显示，公司目(mù)前有超过接近67％的收入来自(zì)于手机领域。当(dāng)前，智能手机出(chū)货量的(de)大幅下降，已经对慧智微的业绩(jì)造成了冲(chōng)击，而市场对智能(néng)手机未(wèi)来增(zēng)速持续放缓的预期，也(yě)让资本市场(chǎng)对(duì)包括慧(huì)智微在内(nèi)的射频芯片厂商做(zuò)出了重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年(nián)射频前端的市(shì)场为(wèi)190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑(huá)，射频(pín)前端市场规模与2021年(nián)的市(shì)场(chǎng)相(xiāng)差无几。而接(jiē)下来，由于智能手机的温和增(zēng)长以及(jí)5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场(chǎng)年复(fù)合增长率(lǜ)约为(wèi)5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着相似产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的射(shè)频龙头(tóu)唯捷创芯，在去年4月科创板上市(shì)时(shí)，也(yě)遭遇了破发的行情，上市(shì)首(shǒu)日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月(yuè)跌(diē)至30元每股的价格(gé)后止跌(diē)回升，但截(jié)至今日(rì)收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家射频芯(xīn)片(piàn)领(lǐng)域的巨(jù)头厂商都在谋求转型，拓(tuò)展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了(le)原(yuán)有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等(děng)产(chǎn)品，下(xià)游触角(jiǎo)延伸至汽(qì)车(chē)、物联网(wǎng)、电源等(děng)领域(yù)。

　　国内方面(miàn)，射频领域正呈(chéng)现出一片红海的竞争格局，由于入局者众，且产品仍集(jí)中(zhōng)在中低端市场，各射频芯片(piàn)厂商只能再卷价(jià)格，进一步压低了自身(shēn)的利润空间(jiān)。

　　射频(pín)厂商(shāng)三(sān)伍微电子(zi)创始人(rén)钟林此前曾表示，国(guó)产射频前端芯片杀价已经无底线，而预计未(wèi)来每(měi)个射(shè)频细分赛道还(hái)会(huì)有更多竞(jìng)争者进入，往后三年射频芯(xīn)片厂(chǎng)润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素商将(jiāng)面临更大的生存(cún)和竞争压力。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯片厂(chǎng)商的关(guān)注(zhù)亦(yì)有所下降，截至目前(qián)，今(jīn)年(nián)共有(yǒu)9家射频芯(xīn)片厂商宣布完成(chéng)融资，而(ér)在2021年上半(bàn)年，这个(gè)数据是近(jìn)50家，且投资(zī)机构涵盖了投资机构涵盖了中(zhōng)金资本(běn)、红杉资本中国、小米长江(jiāng)产(chǎn)业(yè)基(jī)金、深创(chuàng)投等知名机构。

　　当前(qián)，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康(kāng)希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示，本次IPO募得资金将(jiāng)用于(yú)芯片(piàn)测设中心建设、总部基(jī)地(dì)及上(shàng)海和广州研(yán)发中心建(jiàn)设以及补(bǔ)充流动资(zī)金。具体战略规划方面，其表示将巩固(gù)在5G射频前(qián)端(duān)领域(yù)取得的市场地(dì)位(wèi)，增(zēng)加头部客(kè)户的(de)市(shì)场份额；技术上跟进射频前端技术迭(dié)代，优(yōu)化可重构(gòu)技术(shù)框架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品上加(jiā)大对上(shàng)游(yóu)滤波器、多工(gōng)器的(de)产业链(liàn)布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品系列(liè)。

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