来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策(cè)不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年(nián)四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激发(fā)市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各(gè)类(lèi)企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下(xià)决心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激(jī)空间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求(qiú)，本次(cì)会议(yì)强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的(de)相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不是(卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用(yòng)人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措(cuò)施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提(tí)出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产业链、中(zhōng)小金(jīn)卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢融(róng)机构(gòu)的(de)风(fēng)险出清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需(xū)要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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