昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移(yí)带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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