A股(gǔ)“股王”之争进入白热(rè)化阶(jiē)段，中(zhōng)国(guó)移动股(gǔ)价周中创历史新(xīn)高，一度从独占A股市值榜首(shǒu)近3年的茅台(tái)手中(zhōng)抢下(xià)“A股之王”的(de)光环，引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)。截至(zhì)周(zhōu)五收盘，茅台(tái)最终以微弱优势反超，但地位已岌岌可危。值得注意的是，因中国移动(dòng)在A+H两地上市，若(ruò)按(àn)其A股股本(běn)计(jì)算(suàn)则不过(guò)是一场计算上的乌龙，但若均(jūn)按照A股股(gǔ)价等数据计算，则其总市值一度达(dá)2.19万亿元，超越(yuè)茅台(tái)成(chéng)为“市值(zhí)王”。

　　拉(lā)长时间(jiān)看，在(zài)数字经济、信创、中特估、人工智(zhì)能等一系(xì)列(liè)热点催化下，中国移动今年股价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)已近60%，自去(qù)年(nián)上市以来最近一年股价累计最大涨幅接近(jìn)翻倍，而茅(máo)台股价(jià)则几乎(hū)仅在原地踏步。有市场人士认为，中国移(yí)动(dòng)和茅台这(zhè)场股王宝座的争夺可能(néng)揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消(xiāo)费回潮卷(juǎn)出白酒泡(pào)沫 数(shù)字经济时代带来(lái)预备新股(gǔ)王

　　A股总市值(zhí)榜(bǎng)首之争，向来(lái)是市场关注焦点，回顾历史来看，最(zuì)近(jìn)十(shí)多年来(lái)股王变迁的背(bèi)后似乎(hū)也反应着国(guó)内经济趋势(shì)和产业(yè)价值的变化。

　　回溯2007年中国石油登陆(lù)A股时，市(shì)值一(yī)度超过(guò)8万亿人民币。不(bù)仅(jǐn)稳居A股第(dì)一，甚至登顶全球(qiú)资本市场(chǎng)市(shì)值之首，得益于当时基建大发展时期，中石油(yóu)在股王的位置上(shàng)稳(wěn)坐了八年，直到2015年(nián)工商银行依托当(dāng)年(nián)互联网金融牛市成(chéng)为新锐(ruì)股王。再后(hòu)来，随着我国在2018年进入消费牛市，开(kāi)启了此后三年(nián)的消费白马(mǎ)股大牛市，也成就了如今贵州茅台股王的(de)A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据(jù)；资料来源：微信公众号市值观察4月17日(rì)文章《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然茅台仍一直稳稳领跑，但在高端白酒的高估(gū)值(zhí)泡(pào)沫下(xià)，以及(jí)今(jīn)年春(chūn)节后白酒行(xíng)业的终端动销几(jǐ)乎并未达到预期，整个白酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)经历(lì)回调，公(gōng)司股价也现(xiàn)大(dà)幅下(xià)跌。近日，中国移动的突然崛起更是开始对(duì)其(qí)王位发(fā)出了挑战。

　　市场(chǎng)分析指出，中国移动一度超越贵州(zhōu)茅(máo)台市值这一历史(shǐ)性事件背后，除(chú)了离不(bù)开国家政策持续(xù)推进的数字经济，与最近(jìn)爆(bào)火的人工智能两大概念(niàn)加持，还(hái)有来自于“中特(tè)估”这(zhè)个新概念的强(qiáng)力催(cuī)化。

　　具体(tǐ)来看，根据数据(jù)显示，当前美(měi)股市值前十(shí)的上市(shì)公司(sī)中，苹果、微软、谷歌、亚马(mǎ)逊、英(yīng)伟达、特斯拉、META均为科技股(gǔ)。有分析认为，科技(jì)进步已成提升(shēng)生(shēng)产(chǎn)力的(de)重(zhòng)要因素，二级市场(chǎng)对科技(jì)企业的态度能(néng)一定程度显示(shì)出科技企业的竞争力强度(dù)。因(yīn)此，以中国移(yí)动(dòng)为(wèi)代表的(de)科技股“逼宫”以贵州茅台为代(dài)表的消费股似(shì)乎(hū)也预示着(zhe)市场中的积极现象(xiàng)。

　　目前(qián)，在(zài)我国经济逐渐向数字化深度转型的背(bèi)景下，实力强劲并实现华丽转身的中国移动，已经逐渐(jiàn)成引领(lǐng)中国经(jīng)济(jì)潮流的主力军。信达证券研(yán)报表示(shì)，公司作为国企数字(zì)经(jīng)济(jì)担当(dāng)，积极布(bù)局云计算、IDC、工业互(hù)联网等创新业务，伴随算力网络(luò)的进(jìn)一(yī)步(bù)发展，将拉(lā)动底层云计算(suàn)业务的(de)需求，公司具备较(jiào)强的 IDC/云计算业(yè)务能力，正在从传统管(guǎn)道(dào)运营商向(xiàng)数(shù)字(zì)科技领军企业加快跃迁升级，有望首先迎来估值重塑机遇(yù)。

　　同时(shí)，从估值修(xiū)复情况(kuàng)来看，根(gēn)据(jù)光大证券(quàn)4月15日研报显(xiǎn)示，2022年底(dǐ)以来，截至4月13日(rì)，三大(dà)运营商(shāng)股价涨幅均超过20%，其(qí)中中国(guó)电(diàn)信涨幅达62.3%，中国移动(dòng)涨幅(fú)达40.5%；三(sān)者估值分别修(xiū)复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著高于近五年区间(jiān)平均PB（LF）。以(yǐ)中国移动为代表的(de)三(sān)大(dà)运(yùn)营商(shāng)板块，借(jiè)助“央企低估值+数(shù)字经济”成为率先修(xiū)复的板(bǎn)块。

　　▌中(zhōng)国移动的新魔法(fǎ)能否打破“茅台魔(mó)咒”？

　　与此同时，还有另(lìng)一(yī)个故事引发市场热议。即很长一段时间以来，A股市(shì)场一(yī)直流传(chuán)着“茅台魔咒”的传说，即大多股价(jià)超过茅台的上市公司，在风光散尽(jǐn)之(zhī)后往往下场都不太好。本次中(zhōng)国移(yí)动直接在市值上超越茅(máo)台，结果是否(fǒu)会不一样呢？

　　回看那(nà)些中了“茅台魔咒(zhòu)”的A股上市公司，有同样(yàng)中字头的中(zhōng)国船舶，其在(zài)2007年(nián)依托船舶(bó)业景气度(dù)提(tí)升，股价超(chāo)越(yuè)茅(máo)台(tái)并(bìng)一(yī)度突破300元(yuán)/股(gǔ)，但好景不长，在2008年金融危机爆发、船舶业跌(diē)入冰(bīng)点后极(jí)速缩水至(zhì)30元附近，至(zhì)今中国(guó)船舶股价维(wéi)持(chí)在24元左右。此外，海普瑞、神州(zhōu)泰岳、安硕信息、中文(wén)在线、全(quán)通教育等多家公(gōng)司股(gǔ)价均超越茅台(tái)，但最后的结果不(bù)是业绩暴雷就是股价毫无原因跌跌不休。

　　可以看(kàn)出的是，上(shàng)述公司的(de)陨落(luò)大部分主要(yào)是由(yóu)于行业景气度变(biàn)化以及股市景气度无(wú)法(fǎ)维持。而茅台(tái)凭借其产(chǎn)品稀缺性(xìng)以及长期稳稳增长的利润，最终(zhōng)一次次甩(shuǎi)开这些曾经短暂领(lǐng)先者。对于一家企业(yè)股价能(néng)否持续上(shàng)涨以及维持(chí)高位，市场普遍观点还(hái)是认为，实(shí)际(jì)瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢需要看公(gōng)司的基本(běn)面。

　　那么，一向有着“印钞(chāo)机(jī)”之称，营收(shōu)规模超茅台约7倍的中国移(yí)动(dòng)，为什么此前市值(zhí)却一直不如茅台(tái)呢(ne)？

　　对此，有分析认为，大致(zhì)归结为(wèi)两个重要(yào)原因(yīn)。一方面，茅台(tái)越卖越贵，但话费越交越少。在市场化的(de)作用(yòng)下(xià)，一瓶茅台已(yǐ)经冲上3000元(yuán)左右的高价，而中国移动虽(suī)掌握着(zhe)大把(bǎ)的通(tōng)信类资源(yuán)，但作为央企需要承(chéng)担“提速降费(fèi)”的责任，也就不能无拘束地涨价。另一方(fāng)面即是成(chéng)本方面的问题，中国移动(dòng)本(běn)质作为通信基础设施企(qǐ)业，需要持续(xù)不(bù)断的(de)建设投入(rù)，从2G到5G，其近十年资本开支合计(jì)1.82万亿元。相比(bǐ)之下，茅台就像一门“躺赢”的生意，基本不需要如此沉(chén)重的资本开(kāi)支(zhī)，也不需要面(miàn)临追(zhuī)赶最新(xīn)技术的(de)焦虑。

　　因(yīn)此，从财(cái)务数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，中国移动今年一季度的营(yíng)收是茅台的8倍，但净利润却差别(bié)不大，销售毛利率(lǜ)更是有着一个24%另一个(gè)92%的巨大差别。

　　不过，近期(qī)来看，一系列信(xìn)号表明中国移动可能正在(zài)迎(yíng)来(lái)一些变化。

　　随着5G建设高(gāo)峰期的(de)结束，中国(guó)移动(dòng)此(cǐ)前(qián)表示，2022年是三年投资(zī)高峰的最后一年，2023年起资本开支不再增长(zhǎng)，2023年计划资本开支1832亿元同比下(xià)降20亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)1.1%，全年营(yíng)收则可突破1万亿元。据业(yè)内人士测(cè)算，这意味(wèi)着届时全(quán)年(nián)资本(běn)开支占收(shōu)入比重将低于(yú)18%，创下2007年以来(lái)的新低。

　　同时，更加重(zhòng)要的是，随着(zhe)移动互(hù)联网进入下半(bàn)场，行(xíng)业重心已转向(xiàng)产业互联(lián)网和智能化(huà)，中国移(yí)动加速转型(xíng)下正在(zài)抓紧机(jī)遇。信达证券(quàn)研报表(biǎo)示，中国移动数(shù)字化转型收入“第二曲线(xiàn)”不断(duàn)攀升，去年公(gōng)司数(shù)字(zì)化转型(xíng)收入对主(zhǔ)营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务收入比(bǐ)提升至 25.6%，成为公司(sī)收入增长(zhǎng)的(de)第一驱(qū)动(dòng)力。此外(wài)，公司移动(dòng)云收入规模实现新(xīn)跨(kuà)越，去年移动云收入达到503亿元(yuán)，同比增长108.1%，连续三年实现翻(fān)倍暴涨(zhǎng)，综合(hé)实(shí)力迈入(rù)国内业(yè)界第(dì)一(yī)阵营。

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