2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这(zhè)对(duì)于(yú)中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利(lì)润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步(bù)的(de)是(shì)上市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.5爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语5％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国(guó)有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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