国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经(jīng)济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因(yīn)是(shì)达成救助协议以维(wéi)持该银行运(yùn)营的(de)希(xī)望(wàng)在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国第一共(gòng)和银(yín)行公布其第(dì)一(yī)季度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行(xíng)股价(jià)在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美(měi)联储的官员正(zhèng)在(zài)与其(qí)他银行进行协(xié)调(diào)会(huì)议(yì)，为第(dì)一共和银(yín)行制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美(měi)联(lián)储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公布的内部审查(chá)报(bào)告(gào)中，美(měi)联储承(chéng)认，对于(yú)上月硅谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审查督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业审(shěn)查(chá)员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的(de)问题。美(měi)联储负(fù)责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪(kān)一(yī)击。他们的(de)确发现了风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成(chéng)因(yīn)，其中三点都和美联(lián)储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的(de)错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍(biàn)放松(sōng)了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的(de)监(jiān)管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降(jiàng)低(dī)标准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监(jiān)管方式不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流(liú)程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)以前累(lèi)积过(guò)多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截(jié)至(zh为什么懂手机的人都不用华为ì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机构的公开审(shěn)查报告(gào)或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些年美联(lián)储忽视了范围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如该(gāi)行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还(hái)被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一(yī)系(xì)列规定(dìng)，包括压力(lì)测试和流动性(xìng)要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一(yī)家(jiā)银(yín)行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适(shì)用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大(dà)范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁(xū)，重新(xīn)评估，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储(chǔ)应(yīng)要(yào)求更广(guǎng)泛的(de)银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本要求更好地(dì)匹配其(qí)财务(wù)状况和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，根(gēn)据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受严(yán)重风暴(bào)影响的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可(kě)在成本分担的(de)基础(chǔ)上提(tí)供给州政府(fǔ)和符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾(zāi)害影响地区的(de)应急(jí)和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解决(jué)欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措(cuò)施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对(duì)乌农产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品实施(shī)保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一(yī)步确保(bǎo)乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最新公布的(de)数据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐的通(tōng)胀指标之(zhī)一。此次公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国(guó)短期(qī)利率期货(huò)小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向期货(huò)日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数据显示(shì)出美(měi)国经(jīng)济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美(měi)国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧(ōu)美银(yín)行信用危机的尾(wěi)部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了(le)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期(qī)。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前(qián)银行业危机(jī)的爆发以(yǐ)及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压(yā)力(lì)已经持(chí)续增加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且对(duì)未(wèi)来加息(xī)的态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布(bù)，因(yīn)此会议重点在(zài)于利率决议(yì)声(shēng)明及鲍(bào)威(wēi)尔的(de)会后发言两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗(àn)示。而在(zài)会后的新闻发布(bù)会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的(de)观(guān)点论(lùn)述。特别是如(rú)果出(chū)现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对于(yú)商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联(lián)储会议需要(yào)关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍更(gèng)高水平的(de)通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储对于目前(qián)金融以及(jí)经济风险的判断，到底(dǐ)是(shì)短(duǎn)期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露(lù)下半(bàn)年(nián)将降息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如(rú)果(guǒ)美联(lián)储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会(huì)加深(shēn)倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会(huì)引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上对(duì)未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨跌(diē)两难(nán)局面(miàn)

　　近(jìn)期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利多(duō)、利(lì)空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行(xíng)业风(fēng)险事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能(néng)，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联(lián)储对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论(lùn)是(shì)新增非农(nóng)就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通(tōng)胀回(huí)归(guī)波折反复，进而(ér)引发美(měi)联储货(huò)币政策(cè)前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的(de)修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事件落地(dì)后，再(zài)相机作(zuò)出政策调(diào)整(zhěng)，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的(de)决策思路。而(ér)市场(chǎng)对(duì)于年内降息的乐(lè)观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美(měi)国(guó)经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际利率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越(yuè)多(duō)的(de)金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来(lái)看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场已经表现出了(le)一(yī)定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美(měi)国经济下行以及欧美(měi)银(yín)行业(yè)风险带来(lái)的避险情绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息(xī)预测(cè)，未能对贵(guì)金(jīn)属形成有力的回落压力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅领先美(měi)联储的官方预(yù)期，预计(jì)在(zài)高通胀压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修(xiū)正或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利(lì)率决议落地(dì)，他预计美(měi)联储(chǔ)会议结(jié)果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议(yì)等(děng)重要事(shì)件，加之银行(xíng)业(yè)危机(jī)及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低(dī)布局(jú)多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时(shí)间(jiān)节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保(bǎo为什么懂手机的人都不用华为)持头寸有足(zú)够安(ān)全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加明确的方(fāng)向性(xìng)行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应布局。

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