本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐(lè)观来看，A股下(xià)行(xíng)更(gèng)多是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市下跌空(kōng)间(jiān)不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个(gè)月行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是外围股市下(xià)跌(diē)的风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据(jù)显示，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港中企指数和恒(héng)生指数(shù)过(guò)去(qù)3个(gè)月表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位(汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金从新(xīn)兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日前将中国股票评(píng)级(jí)从(cóng)高配下(xià)调为中性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今(jīn)年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的(汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市de)美联储利率(lǜ)观测器(qì)最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现(xiàn)，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未(wèi)经季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅(fú)，且是连续第(dì)四个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致金融(róng)资产盈利(lì)缩水(sh汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市uǐ)，缩表则(zé)令流动(dòng)性(xìng)折价(jià)效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价(jià)周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下(xià)跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末，其实(shí)际(jì)存款(kuǎn)较(jiào)去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机(jī)频(pín)现，让A股机构不(bù)再(zài)抱团银(yín)行股(gǔ)，银(yín)行部分(fēn)龙(lóng)头股招行等承(chéng)压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行股价兔(tù)年(nián)颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市(shì)净率远(yuǎn)高(gāo)于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而(ér)沪(hù)深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估(gū)值回归市场(chǎng)均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩(jì)优(yōu)概(gài)念让(ràng)其成(chéng)为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和(hé)5月份(fèn)上涨的年份分(fēn)别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份这(zhè)个(gè)风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能(néng)否再现？关键在(zài)要看两点：一(yī)是年内上(shàng)涨逾53％的互联(lián)网指数(shù)能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为A股(gǔ)第(dì)二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上(shàng)涨一成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成(chéng)交(jiāo)始(shǐ)终维持(chí)在万亿元之上，市场人(rén)气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格(gé)轮(lún)换(huàn)在加速。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形(xíng)整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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